Чи є тарифи Трампа засобом для нового світового економічного порядку?

На тлі запаморочливих торговельних дій

На тлі запаморочливих торговельних дій, які останнім часом вживав президент Трамп, було легко пропустити важливу промову, опубліковану Білим домом, одного з головних економічних радників Трампа, Стівена Мірана.

У цій промові Міран натякнув, що Білий дім може працювати над встановленням нового світового економічного порядку, який виходить за рамки просто підвищення тарифів. Як Білий дім уже чітко дав зрозуміти, його економічні цілі включають зменшення або усунення торговельного дефіциту Америки з іноземними країнами та стимулювання внутрішнього виробництва. Тарифи є одним із важливих інструментів для досягнення цих цілей.

Але існуюча світова економічна система побудована не лише на низьких тарифах і вільній торгівлі. Вона побудована на особливій ролі, яку долар США відіграє у світовій економіці. Долар є «міжнародною резервною валютою». Це основна валюта, яку світ використовує для торгівлі та заощаджень. Цю особливу роль долара можна простежити до 1944 року.

Тоді світові фінансові лідери зустрілися в розкішному готелі в Бреттон-Вудс, штат Нью-Гемпшир, і розробили деталі нового світового економічного порядку, який мав набути чинності після закінчення Другої світової війни.

У цій нещодавній промові та попередніх працях Міран скаржився, що — хоча цей особливий статус долара приносить вигоди Сполученим Штатам і світовій економіці — він також зміцнює долар, роблячи американський експорт дорожчим, а виробництво в США менш конкурентоспроможним.

Він припустив, що Америці в основному потрібна ще одна зустріч у стилі Бреттон-Вудса для реформування міжнародної економічної системи, яка потенційно може допомогти Сполученим Штатам девальвувати долар або змусити світ компенсувати Сполученим Штатам особливу роль, яку відіграє долар у ній. Він охрестив цей потенційний саміт «Угодою Мар-А-Лаго».

Деякі спостерігачі, зокрема історик зі Стенфорда Дженніфер Бернс, вважають, що ця ідея насправді є основною мотивацією агресивної тарифної політики Трампа. Білий дім хоче зміцнити свої позиції на переговорах щодо великої угоди, яка служить економіці Америки.

Чи є особлива глобальна роль долара привілеєм чи тягарем?

Статус резервної валюти долара пропонує багато переваг Сполученим Штатам.

Однією з найбільших є те, що це дає Сполученим Штатам фінансову зброю для накладення санкцій на інші країни, наприклад, відрізаючи їхні банки від потоку доларів або конфіскуючи фінансові активи США, як це зробили США з Росією після вторгнення в Україну.

Оскільки долар є міжнародною резервною валютою, він є життєво важливим для торгівлі в усьому світі — навіть для торгівлі, яка не передбачає участі Сполучених Штатів. Контроль над доларом дає уряду США наддержаву над світовою економічною системою.

Ще однією великою перевагою цієї особливої ролі долара є нижчі процентні ставки за боргом США.

Люди в усьому світі дуже хотіли долари та активи, забезпечені доларами, як-от облігації казначейства США, саме так уряд випускає борг. Коли ми купуємо речі за кордоном, ці країни отримують долари, і їм потрібно щось з ними робити. Значну частину часу вони купують борг США.

Цей потужний глобальний попит на борг США знижує процентні ставки на нього. Це як Сполучені Штати мають спеціальну кредитну картку з низькими відсотками і можуть витрачати як божевільні та не стикатися з тими самими фінансовими наслідками, що й інші країни.

Економісти назвали це та інші переваги, які США отримують від цієї системи, «непомірним привілеєм».

Але у своїй промові цього тижня Міран представив статус резервної валюти долара як свого роду непомірний тягар.

«Хоча правда, що попит на долари тримає наші ставки запозичень низькими, це також тримає валютні ринки спотвореними», — сказав Міран.

Зокрема, через великий глобальний попит на долари США вартість долара вища, ніж була б інакше. Це чудово, якщо ви американський споживач, тому що іноземний імпорт є відносно дешевшим із сильнішим доларом, але це менш чудово, якщо ви американський експортер.

Сильніший долар означає, що американський експорт дорожчий для іноземців. Існує ще одна дивна особливість наявності долара як світової резервної валюти.

У так званій «втечі в безпечне місце» під час економічних потрясінь глобальні інвестори мають тенденцію тікати від ризикованих активів, таких як акції, і купувати «безпечніші» облігації казначейства США.

Економісти сперечаються, добре це чи погано, але це означає, що долар має тенденцію ще більше зміцнюватися під час рецесій.

Це не дуже добре для американських експортерів, включаючи виробників, у важкі економічні часи.

(Важливо — і це, очевидно, справді налякало Білий дім — під час цьоготижневих економічних потрясінь не було втечі в безпечне місце. Насправді була втеча від фінансових активів США. Процентні ставки за боргом США різко зросли — і люди почали турбуватися про потенційну фінансову кризу).

Міран сказав у своїй нещодавній промові, що «резервна функція долара спричинила постійні валютні спотворення та сприяла, разом з несправедливими торговельними бар'єрами інших країн, нестійкому торговому дефіциту. Цей торговий дефіцит знищив наш виробничий сектор і багато сімей робітничого класу та їхніх громад, щоб полегшити неамериканцям торгівлю один з одним».

• Як ми вже висвітлювали раніше в інформаційному бюлетені Planet Money, віце-президент Джей Ді Венс також поставив під сумнів, чи є статус резервної валюти долара привілеєм чи тягарем.
• Минулого року, коли він був сенатором, Джей Ді Венс наголосив, що статус резервної валюти зміцнює вартість долара.
• Це може бути приємно для американських споживачів, які отримують такі переваги, як дешевші іноземні товари та міжнародні подорожі.
• «Але це коштує американським виробникам», — сказав Венс.
• «Я думаю, що в певному сенсі ви можете стверджувати, що статус резервної валюти є масовою субсидією для американських споживачів, але величезним податком на американських виробників».
• Він припустив, що це сприяє «нашому масовому споживанню переважно непотрібного імпорту, з одного боку, і нашій виснаженій промисловій базі, з іншого боку».

Ми поговорили з економістом Каліфорнійського університету в Берклі Баррі Айхенгріном, провідним науковцем у галузі міжнародних фінансів і автором таких книг, як «Непомірний привілей: Зліт і падіння долара та майбутнє міжнародної валютної системи». І ми попросили його висловити свою точку зору щодо аргументів Мірана та Венса щодо витрат, пов'язаних з особливою роллю долара у світі.

«Існує технічний економічний термін для цих аргументів: нісенітниця», — каже Айхенгрін.

Так, каже Айхенгрін, долар трохи сильніший через свою центральну роль у міжнародній торгівлі.

«Але це як фактор номер 17 у списку детермінантів конкурентоспроможності експорту США».

Є набагато більше важливих факторів, які визначають, чи є американське виробництво конкурентоспроможним, таких як продуктивність і заробітна плата американських робітників, інноваційність підприємств, рівень інфляції, якість наших машин і обладнання, і так далі.

Вища вартість долара через високий міжнародний попит на його зберігання в існуючій системі «просто набагато нижча серед факторів, які виснажують — чи не виснажують — наш виробничий сектор».

Айхенгрін каже, що особлива роль долара на міжнародній арені є «значною вигодою для Америки».

Звичайно, каже він, економісти сперечаються про розмір цієї вигоди.

«Але я думаю, що існує широкий консенсус щодо того, що Америці краще, коли долар відіграє цю виняткову роль».

Щоб було зрозуміло, сам президент Трамп сказав, що резервний статус долара дійсно важливий.

За місяць до перемоги на переобраннях Трамп сказав в інтерв'ю, що якщо долар перестане бути резервною валютою, Америка перейде в «статус країни третього світу».

Він продовжив: «Ми не можемо цього втратити».

Якщо будь-яка країна спробує відмовитися від цього, він сказав, що скаже їм: «Ви заплатите 100% тариф на все, що продаєте в Сполучені Штати», і змусить їх відмовитися від цих планів.

Після вступу на посаду Трамп погрожував групі країн, відомих як група «БРІКС» — включаючи Бразилію, Росію, Індію, Іран, Китай і Південну Африку (звідси й абревіатура), — яка працює над розробкою альтернативної резервної валюти до долара.

«Ми збираємося вимагати зобов'язань від цих, здавалося б, ворожих країн, що вони не створять нову валюту БРІКС і не підтримають жодну іншу валюту, щоб замінити могутній долар США, інакше вони зіткнуться зі 100% тарифами», — заявив президент Трамп у Truth Social наприкінці січня.

«Немає жодних шансів, що БРІКС замінить долар США в міжнародній торгівлі чи деінде, і будь-яка країна, яка намагатиметься це зробити, повинна привітатися з тарифами та попрощатися з Америкою!» — додав він.

Але, як підкреслили Міран і Венс, наявність долара як міжнародної резервної валюти також має компроміси, включаючи потенційно сильніший долар. І Міран та інші чиновники Трампа роблять великий акцент на недоліках цього компромісу.

Як вони можуть мати свій пиріг і з’їсти його теж?

«Угода Мар-А-Лаго» Міран надав потенційну дорожню карту для збереження долара як міжнародної резервної валюти, намагаючись зменшити витрати для Америки.

І деякі спостерігачі, в тому числі Дженніфер Бернс, вважають, що цей план може допомогти пояснити, чому Трамп так агресивно підвищує тарифи на країни по всьому світі.

Приблизно за місяць до того, як президент Трамп обрав Мірана очолити свою Раду економічних радників, Міран опублікував довге есе, в якому виклав низку потенційних реформ.

Однією з його великих ідей була те, що він назвав «Угодою Мар-А-Лаго».

Основна ідея полягає в тому, щоб зібрати купу представників — як це зробили Сполучені Штати в Бреттон-Вудсі ще в 1944 році — і переписати умови світової економічної системи.

На цій зустрічі Сполучені Штати могли б отримати поступки, як-от допомогу Сполученим Штатам девальвувати долар для покращення конкурентоспроможності виробництва та зменшення боргового тягаря Америки.

У своїй промові цього тижня Міран стверджував, що Сполучені Штати в основному гарантують світову економіку завдяки використанню долара, а також глобальну безпеку завдяки захисту від своєї армії.

Він сказав, що настав час світу поділитися оплатою того, що він вважає великим тягарем.

Міран запропонував різні ідеї для країн, щоб заплатити Сполученим Штатам за ці глобальні «суспільні блага», які вони надають.

Наприклад, вони можуть «прийняти тарифи на свій експорт до Сполучених Штатів без відплати».

Вони могли б купувати більше в Америки або інвестувати в заводи тут.

Вони могли б навіть «просто виписувати чеки казначейству [США], які допомагають нам фінансувати глобальні суспільні блага».

Незрозуміло, чи це все є реальною стратегією, що стоїть за широкими тарифами Трампа.

Дехто вважає, що взагалі немає узгодженої стратегії.

Адміністрація Трампа кидала кухонну раковину у своїх аргументах, виправдовуючи свої торговельні дії, і різні радники говорили різні речі.

Розгортання тарифів було непередбачуваним.

Фінансові ринки США — включно з ринком державних облігацій США — були в жаху від усього цього.

«Я сподіваюся, що події останніх кількох днів нагадали всім в адміністрації, що фінансові ринки мають низьку толерантність до подібних ідей у ширшому сенсі та до хаотичних змін у політиці», — каже Айхенгрін.

Незважаючи на ці потрясіння та антагоністичну глобальну дипломатію, є прихильність до долара США як міжнародної резервної валюти.

Вчені — включно з Айхенгріном — десятиліттями попереджали, що особливому статусу долара загрожує небезпека.

Але світ продовжує його використовувати.

Є величезні переваги у використанні долара, тому що всі інші використовують долари.

І немає готової альтернативи.

Крім того, каже Айхенгрін, США — досі — були «хорошим розпорядником» долара та ролі, яку він відіграє в міжнародній економічній системі.

Світ вірив в американські інститути.

Це велика причина «втечі в безпечне місце».

Але цього не сталося під час цьоготижневих самонав'язаних фінансових потрясінь.

Стався епічний спад фондового ринку, і інвестори не кинулися до казначейських облігацій та інших фінансових активів США.

Айхенгрін каже, що процентні ставки на ринку облігацій змінилися з усіх можливих причин, включаючи потенційну вищу інфляцію через тарифи.

Він побоюється розглядати короткострокові рухи цін як такі, що говорять нам щось важливе про майбутнє долара.

Але, каже він, останніми днями він, безумовно, більше хвилюється.

«Я раптово дуже стурбований, ніж був у минулому», — каже Айхенгрін.

«Ми не бачили за все своє життя зусиль підірвати міжнародний економічний порядок, як ми його знаємо. Тож зараз ми живемо у світі, де все, що ми звикли сприймати як належне — і це, безумовно, включає міжнародну роль долара — раптово викликає сумніви».