Під час прес-конференції голова Федеральної резервної системи (ФРС) Джером Пауелл понад 20 разів посилався на ідею необхідності почекати та побачити, як політика президента Трампа вплине на економіку, перш ніж вживати будь-яких заходів щодо процентних ставок. Пауелл, який виступав після того, як ФРС вирішила продовжити паузу у зниженні процентних ставок, заявив, що центральний банк має гнучкість для цього, оскільки економіка в цілому залишається на міцній основі.

Він також підкреслив, що це найбільш розсудливе рішення в той час, коли існує так багато невизначеності щодо того, наскільки тарифи підвищать інфляцію та сповільнять зростання. «Насправді зовсім незрозуміло, що саме ми повинні робити», — сказав він журналістам.

Прогнози щодо того, коли ФРС відновить зниження процентних ставок, перебувають у постійному стані коливань, змінюючись після кожного повороту у глобальній торговій війні або після будь-яких нових даних, що проливають світло на стан економіки. Але стає все більш очевидним, що ФРС може зберегти паузу значно довше, ніж очікувалося спочатку, і набагато довше, ніж хотілося б пану Трампу. Президент днями знову закликав Пауелла знизити процентні ставки, назвавши його «дурнем».

Економісти все частіше сходяться на думці, що вересень є найбільш вірогідним часом для відновлення зниження процентних ставок ФРС. Деякі навіть прогнозують пізніший старт. Чим довше ФРС чекає, тим вища ймовірність того, що посадовцям доведеться знижувати вартість запозичень більш агресивно, щоб підтримати економіку.

«Ймовірність їхніх дій почне реально зростати лише до вересневого засідання», — заявила Тіффані Вайлдінг, економіст з управління активами Pimco. Вона сказала, що на той момент міцно стоятиме на порядку денному можливість більшого, ніж зазвичай, зниження на піввідсоткового пункту, і вона очікує, що ФРС продовжуватиме знижувати ставки до наступного року.

«Я не думаю, що використання тактики зниження на 25 базисних пунктів за засідання є правильним тут», — сказала пані Вайлдінг, вказуючи на можливість різкого ослаблення економіки.

Пан Пауелл ясно дав зрозуміти, що поточна ситуація не дозволяє ФРС діяти превентивно зі зниженням процентних ставок — на відміну від періоду торговельної війни під час першого терміну пана Трампа, коли інфляція була стриманою, а економіка ризикувала стагнацією.

Це насамперед тому, що інфляція перевищує цільовий показник центрального банку у 2 відсотки протягом чотирьох років, але також і тому, що «ми насправді не знаємо, якою буде правильна відповідь на дані, доки не побачимо більше даних», — сказав пан Пауелл.

На практиці це означає, що ФРС потрібні будуть конкретні докази того, що економіка занепадає, перш ніж вона буде впевнена, що зможе знизити процентні ставки, не турбуючись про розпалювання інфляції. Поява таких доказів може зайняти час.

«На їхню думку, вони не можуть ухвалювати рішення на основі прогнозу», — сказав Дін Макі, головний економіст хедж-фонду Point72. «Зараз просто занадто багато невизначеності щодо того, куди рухається політика, як ця політика вплине на економіку та коли це станеться».

Наразі дані, які має ФРС, свідчать про низький рівень звільнень та загалом міцний ринок праці. Витрати сповільнилися, але не зупинилися повністю. Питання в тому, як довго це триватиме, якщо споживачі вже стали набагато песимістичнішими щодо перспектив, а підприємства бачать ранні ознаки млявих продажів і почали скорочувати діяльність.

Пан Макі все ще прогнозує зниження у липні, але сказав, що може уявити, що ФРС відкладе його до вересня, якщо ще не буде «значних ознак» погіршення стану ринку праці. Це включатиме зростання заявок на допомогу по безробіттю та кілька слабких щомісячних звітів про зайнятість.

Трейдери на ринках ф'ючерсів на федеральні фонди все ще зберігають деяку надію на зниження вартості запозичень у липні, після того як зменшили свої ставки на червневий рух. Але є підстави вважати, що дані не зміняться достатньо рішуче вчасно для цього.

Адміністрація Трампа працює над укладенням торгових угод з країнами до дедлайну 9 липня, після призупинення більш обтяжливих тарифів, спочатку оголошених у квітні. Очікується, що найближчим часом буде оголошено першу угоду з Великою Британією.

Високопоставлені чиновники також зустрінуться зі своїми колегами з Китаю в Женеві цього тижня, щоб працювати над угодою про зниження тарифів на імпорт з країни.

Чиновники Білого дому також домовляються із законодавцями про формування пакету податкових скорочень на багато трильйонів доларів до 4 липня.

За умови особливої плинності торговельної політики, член Ради керуючих ФРС Крістофер Дж. Воллер визнав, що малоймовірно, що «щось драматичне» станеться в економічних даних до появи більшої ясності на цьому фронті.

«Я не думаю, що в реальних даних відбудеться достатньо змін у найближчі пару місяців, доки ви не перейдете липень», — сказав він. До моменту засідання ФРС наприкінці цього місяця у центрального банку буде лише два звіти про зайнятість та три звіти про інфляцію.

Багато що залежатиме від того, наскільки значно тарифи, які є податком на імпорт, підігріють інфляцію. Якщо протекціонізм призведе до стійко вищих цін, це матиме значно більш далекосяжні наслідки для економіки, ніж одноразовий стрибок. Багато також залежатиме від того, як споживачі відреагують на зростання.

Пані Вайлдінг очікує, що сплеск інфляції від тарифів відбудеться раніше будь-якого помітного зростання рівня безробіття. Одна з теорій полягає в тому, що вищі ціни змусять споживачів скоротити витрати, що ще більше посилить тиск на і без того обмежену рентабельність компаній. Звільнення можуть послідувати, якщо спад буде достатньо значним, але вони можуть не бути першим способом, яким підприємства спробують зменшити витрати, враховуючи гостру нестачу робочої сили, з якою більшість зіткнулася після пандемії.

Майкл Феролі, головний економіст JPMorgan, очікує, що ринок праці достатньо ослабне до кінця літа, щоб спонукати ФРС знизити ставку у вересні. Кеті Бостянчич, головний економіст Nationwide, також прогнозує зниження в цей час, але вважає, що ФРС доведеться піти на значне зниження на піввідсоткового пункту.

Інші економісти прогнозують, що ФРС збереже ставки без змін ще довше. Команда Deutsche Bank бачить перше зниження лише у грудні. Ларрі Мейер, колишній член Ради керуючих ФРС, який зараз є економістом дослідницької фірми LHMeyer, очікує відсутності зниження ставок до 2026 року.

«Перше, що має зробити ФРС, це стримати інфляційні очікування словом чи ділом», — сказав він. «Я думаю, це означає відсутність пом'якшення цього року».

Ринкові показники інфляційних очікувань, яким ФРС приділяє найбільшу увагу, свідчать про те, що інфляція дійсно залишатиметься під контролем після стрибка цього року. Однак опитування малюють більш тривожну картину — розбіжність, яка, на думку деяких економістів, є ознакою того, що очікування щодо майбутньої інфляції не так добре контролюються, як хотілося б посадовцям.

Пан Пауелл у середу заявив, що у ФРС «немає жодних витрат» від поточної вичікувальної позиції. Центральний банк «добре підготовлений для своєчасного реагування на потенційні економічні зміни», — сказав він, припускаючи, що ФРС швидко скоригує курс, якщо обставини зміняться. Якщо ФРС побачить «значне погіршення» на ринку праці, Пауелл заявив, що вони «прагнутимуть надати підтримку».

Однак він додав одне застереження: «Хотілося б сподіватися, що це не станеться в той час, коли інфляція також сильно зростає».